東風汽車股份近日發(fā)布今年第三季度業(yè)績報告，對東風汽車股份2014年3季度業(yè)績，我們的評論如下：
1.并表業(yè)務虧損減少，助業(yè)績大幅改善。雖然公司3季度盈利仍是來自于東風康明斯發(fā)動機的投資收益，但并表業(yè)務虧損減少是幫助業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)的主因。3季度公司投資收益只同比增長41.0%，但凈利潤同比增長4倍以上，公司并表業(yè)務虧損同比減少了4，600多萬元。3季度公司毛利率同比增加了0.9個百分點，2014年各季度毛利率較為穩(wěn)定，均保持在14%以上。隨著公司降本增效工作推進以及鄭州日產(chǎn)新車上市，公司并表業(yè)務有望持續(xù)改善，并實現(xiàn)盈利。
2.新能源汽車是公司未來主要增長點之一。公司是東風集團新能源客車業(yè)務主要執(zhí)行者，產(chǎn)品涵蓋大、中、輕型等新能源客車。2014年8月公司旗下的襄陽旅行車公司與浙江時空汽車展開純電動寬體輕客合作，有望助力公司新能源汽車業(yè)務快速增長，并將成為主要利潤增長點之一。借助與時空合作，公司成功轉(zhuǎn)型，盤活了現(xiàn)有資產(chǎn)，增加了贏利點。經(jīng)我們估算，與時空合作2015年公司可以增加3億元左右的凈利潤。
3.鄭州日產(chǎn)再起航，將成東風集團自主品牌戰(zhàn)略執(zhí)行者。鄭州日產(chǎn)是東風汽車股份公司與東風汽車有限公司（東風汽車集團股份有限公司與日產(chǎn)各持股50%）及鄭州市國資成立的合資公司，生產(chǎn)東風和日產(chǎn)雙品牌的輕型商用車、SUV及MPV等，東風汽車股份公司持股51%。鄭州日產(chǎn)將是東風集團自主品牌業(yè)務主要執(zhí)行者之一，已推出東風凱普特輕卡、東風銳騏皮卡、東風奧丁SUV、東風帥客MPV。根據(jù)相關汽車媒體報道，鄭州日產(chǎn)有望引進日產(chǎn)上一代奇駿SUV技術，推出全新的東風自主品牌SUV，主要競爭車型為長城哈弗H6、長安CS75等。我們預計憑借成熟的技術，該款SUV有望成為主流自主品牌緊湊型SUV，月銷量有望達到3，000-4，000輛，將助鄭州日產(chǎn)業(yè)務大幅增長。
4.戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，更重效益。前期公司戰(zhàn)略是做大規(guī)模，上馬了市場門檻高的寬體輕客及競爭激烈的微車項目，導致公司整體盈利能力持續(xù)下滑。目前公司擬出售微車項目，“斷臂止血”，并與時空汽車合作，推出御風純電動物流車。出售微車及與時空合作，均表明公司正在進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，改變以前重銷量不重利潤的導向，轉(zhuǎn)向重視效益。同時公司提升管理水平，不再只重視銷量，轉(zhuǎn)而加強采購、技術降成本及制造費用等方面降本，提升產(chǎn)品盈利能力。
5.風險提示：輕卡行業(yè)競爭加?。慌c時空合作的新能源汽車項目進展低于預期；鄭州日產(chǎn)新車銷量低于預期。
