濰柴動力（2338.HK）發(fā)行A股吸收合并湘火炬（000549.SZ），將實現濰柴A股上市、湘火炬股改以及湘火炬旗下業(yè)務整合等多重效果。如果能夠順利完成，將不但是A股市場的一次創(chuàng)新，也將形成湘火炬不同類別投資者的共贏局面，并必將是影響汽車行業(yè)尤其是汽車零部件和重型卡車行業(yè)的非常重要的舉動。
汽車行業(yè)影響深遠
隨著"十一五"期間我國經濟的不斷增長和工業(yè)化、城市化進程的不斷推進，重卡產銷量也將保持快速上升的態(tài)勢。2005－2008年，國內重卡需求平均增速將達到15－20% 。
銷售結構變化的一個最明顯標志就是對運距在200km之上的重型卡車需求的快速增長，重卡（載重量在15T以上的）漸有替代中型卡車的趨勢。隨著高速公路網絡效應顯現和油價的提高，用戶對運輸效率和經濟性關注日益提高，重型卡車市場結構趨向高速重載。基于國內技術和配套體系相對成熟的斯太爾平臺的產品市場占有率顯著提高，陜西重汽和濟南重汽表現杰出。
與此同時，出口成為產業(yè)成長的重要動力。中國裝備滿足全球中低端市場成為趨勢，由勞動力、土地、環(huán)境等要素異常懸殊的國內外價格差所造就的國內重卡的價格優(yōu)勢，將演化為國內重卡產品在國內、國際市場拓展方面的強大競爭力。中國重卡業(yè)已經初步具備了承接世界重卡產業(yè)梯度轉移進而通過國際化戰(zhàn)略稱雄發(fā)展中國家市場的條件。
2005年底，濰柴動力收購湘火炬，濰柴動力、法士特變速箱、陜汽重卡、漢德車橋已經構成了目前中國最優(yōu)質的重卡資源產業(yè)鏈，無疑在動力系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、車橋系統(tǒng)等基礎零部件領域形成了中國規(guī)模最大、產品線最全、協(xié)同效應最佳的產業(yè)集群。
濰柴在載重15噸以上重型卡車動力領域市場占有率最高，2005年達到近70％，是中國乃至世界大功率高速發(fā)動機產銷量最高的公司，產品溢價能力和公司創(chuàng)利能力極強。
法士特在載重15噸以上重型卡車配套占有率超過90％。而陜西重汽已經成為重卡市場上成長性最好的公司和關鍵參與者。
特別值得提出的是濰柴動力因擁有了法士特變速箱、漢德車橋，成為能夠為商用車、工程機械等領域提供全方位產品和服務的動力系統(tǒng)制造商，成為中國最具競爭力并致力于成為具有國際競爭優(yōu)勢的通用動力集團。
協(xié)同效應快速顯現
此次吸收合并最顯著的效果是有利于產業(yè)資源的進一步整合。此前無論從股權結構、公司管理以及湘火炬的利潤構成等方面看，濰柴動力對陜西重汽和法士特等公司的影響都是有限的，濰柴動力在完成對湘火炬的收購后只能依據市場化原則運作控股子公司，支持其做強做大。吸收合并之后，股權比例提高至51％，消除了湘火炬的中間環(huán)節(jié)，管理模式上也將更加有利于協(xié)作共贏。
濰柴動力作為一個產業(yè)投資者，收購湘火炬看重的不僅僅是其品牌、現有業(yè)務及資源，更重要的是濰柴動力和湘火炬業(yè)務間的協(xié)同效應。我們認為至少存在以下幾個方面：
1. 將以法士特齒輪為重要配件的變速箱和濰柴動力的發(fā)動機產品組成一個動力總成，從而構建一個中國最大、最好的動力系統(tǒng)制造、供應商，進一步提高產品開發(fā)能力、議價能力和獲利能力。
2. 增強的國際技術合作能力和聯(lián)合技術開發(fā)水平。今后公司將拓寬和加強與國際先進汽車零部件、整車企業(yè)，如MAN、EATON、康明斯等的國際技術合作，完成產品的升級換代和技術儲備，迅速提升綜合競爭力。聯(lián)合技術開發(fā)將使重型卡車和動力總成在技術共享和產品品質提高方面有所作為。
3.銷售體系整合將在為消費者提供最優(yōu)服務品質的同時降低成本。濰柴動力、陜汽、法士特等在全國已經共同構建了1700多家服務網點，成為中國最龐大的商用車服務網絡，網絡銷售和服務優(yōu)勢將為公司長期發(fā)展提供強大支持。
收購之后，湘火炬的遺留問題也將得到良好解決，公司管理總部的高額費用將大幅壓縮，收益水平不良的非汽車產業(yè)投資也將通過整合和處理從而不影響公司未來發(fā)展。濰柴相對富余的資金實力和湘火炬旗下公司偏緊的資金需求之間的協(xié)調也將進一步降低財務費用。
2006年上半年，戰(zhàn)略協(xié)同效應已經初步凸現，陜汽重卡實現銷售14936輛，增長率達71%，增長率全國第一
