2009年福田汽車曾經(jīng)作為新能源汽車概念的龍頭被市場追捧，一年之后重新審視公司的新能源業(yè)務(wù)，我們發(fā)現(xiàn)公司正在發(fā)生質(zhì)的改變：
1)當90%的新能源汽車類公司都還處于概念階段時，福田已經(jīng)率先盈利，我們預(yù)計2010年新能源客車有望給公司帶來1.5億元以上的利潤貢獻，增長幅度達到200%；2)2010年福田新能源汽車的訂單來源已經(jīng)從北京擴散至全國和海外，我們預(yù)計公司將占據(jù)全國新能源客車30%的市場份額；3)與09年完全采購美國伊頓全套動力系統(tǒng)不同的是，2010年福田新能源客車的動力總成國產(chǎn)化率大幅提升，意味著公司在該領(lǐng)域的競爭力逐步浮出水面，北京新能源汽車產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn)；
毫無疑問，福田汽車的新能源業(yè)務(wù)已經(jīng)遠遠領(lǐng)先于競爭對手，而這一點在公司的股價中并未充分反應(yīng)出來，這是公司的機會所在；.公司內(nèi)涵式增長的進程剛剛開始，未來值得期待：傳統(tǒng)商用車領(lǐng)域，公司的成長方式已由過去追求規(guī)模的外延式轉(zhuǎn)變?yōu)樽非笥|(zhì)量的內(nèi)涵式增長，康明斯、戴姆勒等合作項目也有望在未來2年內(nèi)開始逐步貢獻利潤；
保障性住房政策出臺為公司股價帶來反彈機會：我們預(yù)計該政策將帶來年均250萬套的新開工增量，拉動重卡需求2%-3%，充分彌補房地產(chǎn)調(diào)控的消極影響和悲觀預(yù)期，為福田汽車等重卡股帶來反彈的機會；投資建議.我們認為市場沒有充分認識到福田新能源汽車產(chǎn)業(yè)的價值，而夸大了宏觀經(jīng)濟風(fēng)險對公司未來1-2年業(yè)績的消極影響；福田汽車仍然是未來3年國內(nèi)最值得期待的商用車企業(yè)之一，我們建議投資者予以重點關(guān)注；估值.我們預(yù)測公司10-12年EPS分別為1.824、2.286和2.814元；我們認為對公司股票估值時應(yīng)充分考慮到其新能源汽車的價值，分別給予福田歐V客車、輕卡、及重卡40X、16X和12X的2010年P(guān)E，給予公司30元的目標價，建議“買入”；風(fēng)險.公司面臨的風(fēng)險主要仍是來自于宏觀經(jīng)濟和汽車市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，但我們認為公司未來的內(nèi)涵式增長有助于其逐步提升應(yīng)對風(fēng)險的能力；
