07年上半年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入65.13億元，同比增長33.20%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.67億元，同比增長10.19 %；凈利潤2.84億元，同比增長15.26%(以去年同期調(diào)整后的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ))。上半年EPS0.14元。
公司汽車產(chǎn)品銷量增長高于行業(yè)增速。上半年公司共實現(xiàn)汽車銷售80231輛，同比增長27.47%，比汽車行業(yè)整體增幅23.30%高出4.17個百分點(diǎn)。其中輕卡實現(xiàn)銷售62235輛，同比增長20.92%，高出輕卡細(xì)分行業(yè)增幅6.18個百分點(diǎn)。另一主要產(chǎn)品發(fā)動機(jī)上半年實現(xiàn)銷售67121臺（含內(nèi)銷和非東風(fēng)市場），同比增長40.22%。
主要產(chǎn)品收入較快增長。上半年公司三大業(yè)務(wù)板塊輕型車、SUV與皮卡、發(fā)動機(jī)合并報表部分（扣除內(nèi)部抵消）分別實現(xiàn)收入29.87億元、20.59億元、14.66億元，分別同比增長36.82%，40.06%和18.65%。發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)由于包含了東風(fēng)內(nèi)部市場和非東風(fēng)市場，因此扣除內(nèi)部抵消后增長率低于發(fā)動機(jī)銷量的整體增長。輕卡產(chǎn)品則由于整個行業(yè)的向好以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，與06年全年4.52萬元的平均價格相比上漲6%至4.8萬元，從而帶動銷售收入的較快增長。
綜合毛利率小幅下降。上半年公司產(chǎn)品綜合毛利率15.11%，同比下降1個百分點(diǎn)。其中收入占比45.87%的輕型車毛利率為6.98%，同比下降0.61個百分點(diǎn)；收入占比31.62%的SUV與皮卡毛利率為20.1%，同比下降2.61個百分點(diǎn)；東風(fēng)康明斯的發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)收入占比22.51%，毛利率同比提升1.35個百分點(diǎn)至24.65%，是公司產(chǎn)品盈利能力最強(qiáng)的一塊業(yè)務(wù)。原材料價格上漲是公司輕卡和SUV產(chǎn)品毛利率回落的主要原因。http://www.
期間費(fèi)用率有所下降。上半年公司期間費(fèi)用率7.83%，同比下降1.88個百分點(diǎn)。在銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別同比增長14.03%、33.79%的情況下，財務(wù)費(fèi)用與去年同期相比大幅減少是公司期間費(fèi)用率降低的主要原因。上半年公司貨幣資金增加促使存款利息收入增長、償還銀行貸款使利息支出大幅下降、加上匯兌凈收益以及票據(jù)貼現(xiàn)利息的減少都促使財務(wù)費(fèi)用大幅走低。
財務(wù)政策穩(wěn)健。上半年公司分別計提壞賬損失和存貨跌價損失5074萬元、3384萬元，加總形成的資產(chǎn)減值損失為8458萬元，是去年同期1557萬元的5.4倍，僅此一項影響公司EPS0.04元。
估值、投資建議和風(fēng)險提示。預(yù)計公司07年、08、09年EPS分別為0.3元、0.4元、0.52元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為28.9倍、21.7倍、16.7倍，給予“增持”評級。同時提醒投資者關(guān)注行業(yè)競爭環(huán)境和原材料價格變動對公司盈利能力的影響。
