汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)延續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)推動(dòng)零部件行業(yè)配套收入快速增長(zhǎng)，汽車(chē)保有量持續(xù)較快增長(zhǎng)推動(dòng)零部件行業(yè)后市場(chǎng)收入快速增長(zhǎng)，零部件出口維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)推動(dòng)零部件行業(yè)外部需求快速增長(zhǎng)，三大動(dòng)力共同推動(dòng)當(dāng)前階段中國(guó)汽車(chē)零部件行業(yè)延續(xù)增長(zhǎng)景氣與效益景氣兼?zhèn)涞摹半p景氣”運(yùn)行趨勢(shì)。
近期國(guó)產(chǎn)汽車(chē)價(jià)格降幅加大對(duì)零部件配套價(jià)格構(gòu)成下調(diào)壓力，與原材料燃料動(dòng)力成本漲幅繼續(xù)收窄構(gòu)成某種程度的“對(duì)沖”，在行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)下尚不具有典型的負(fù)面意義。
預(yù)期第二季度降價(jià)壓力與成本壓力均將趨于弱化，零部件行業(yè)仍可維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，07年1-6 月汽車(chē)零部件行業(yè)銷(xiāo)售收入與利潤(rùn)總額可望分別增長(zhǎng)30%和40%左右。基于中國(guó)汽車(chē)零部件行業(yè)延續(xù)增長(zhǎng)景氣與效益景氣兼?zhèn)涞摹半p景氣”運(yùn)行趨勢(shì)，我們給予零部件行業(yè)投資評(píng)級(jí)為“有吸引力”?；谑澜绲谌笃?chē)生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)地位，當(dāng)前階段中國(guó)汽車(chē)零部件行業(yè)的全球地位將隨著汽車(chē)制造行業(yè)全球地位的上升而上升，而且前者較后者的成長(zhǎng)趨勢(shì)更為確定、更為穩(wěn)定，從而決定汽車(chē)零部件行業(yè)的市場(chǎng)估值更應(yīng)享有高于全球零部件行業(yè)平均水平的溢價(jià)，基于07 年業(yè)績(jī)預(yù)期可以接受25 倍左右的PER 均值水平，基于08 年業(yè)績(jī)預(yù)期則可接受20 倍左右的PER 均值水平。
07 年第一季度汽車(chē)零部件行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析
07 年第一季度汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)延續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)推動(dòng)零部件行業(yè)配套收入快速增長(zhǎng)。07 年1-2 月，中國(guó)汽車(chē)制造行業(yè)延續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)并維持“乘快商慢”增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)，國(guó)產(chǎn)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)139.22萬(wàn)輛和127.00 萬(wàn)輛，分別增長(zhǎng)31.92%和25.04%；乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)98.75 萬(wàn)輛和97.02 萬(wàn)輛，分別增長(zhǎng)27.66%和26.30%；商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)40.47 萬(wàn)輛和29.99 萬(wàn)輛，分別增長(zhǎng)43.64%和21.14%。整車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)快速增長(zhǎng)，以及市場(chǎng)規(guī)模龐大的乘用車(chē)銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)，為中國(guó)零部件行業(yè)配套銷(xiāo)售收入保持快速增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
中國(guó)汽車(chē)保有量持續(xù)較快增長(zhǎng)推動(dòng)零部件行業(yè)后市場(chǎng)收入快速增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至06 年底，包括三輪汽車(chē)和低速貨車(chē)在內(nèi)的全國(guó)民用汽車(chē)保有量達(dá)到4985 萬(wàn)輛，增長(zhǎng)15.2%，連續(xù)三年保持在15%以上；其中私人汽車(chē)保有量2925 萬(wàn)輛，增長(zhǎng)23.7%，連續(xù)兩年保持在20%以上。汽車(chē)保有量規(guī)模的持續(xù)較快擴(kuò)張為零部件行業(yè)的后市場(chǎng)銷(xiāo)售收入提供長(zhǎng)期持續(xù)的快速增長(zhǎng)點(diǎn)。
零部件出口維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)推動(dòng)零部件行業(yè)快速增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，07年1 月中國(guó)汽車(chē)零部件出口額9 億美元，增長(zhǎng)36.90%；1-2 月累計(jì)出口額達(dá)到18.20 億美元，增長(zhǎng)56.50%。相對(duì)于06 年全年88.80 億美元的出口總額和34.90%的年增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)07 年第一季度該統(tǒng)計(jì)口徑的零部件出口額增幅超過(guò)50%。
國(guó)產(chǎn)汽車(chē)尤其是乘用車(chē)價(jià)格降幅加大對(duì)零部件配套價(jià)格構(gòu)成下調(diào)壓力。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，07 年2 月國(guó)產(chǎn)汽車(chē)價(jià)格延續(xù)下降走勢(shì)，環(huán)比下降0.86%，其中乘用車(chē)價(jià)格環(huán)比下降0.51%，商用車(chē)價(jià)格環(huán)比下降1.10%。而3 月份各大主流轎車(chē)企業(yè)刮起大幅降價(jià)風(fēng)潮，預(yù)期零部件配套企業(yè)面臨的降價(jià)壓力正在上升。
原材料燃料動(dòng)力成本上漲繼續(xù)減速。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，07 年2 月原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲4.0%，比上月減速0.7 個(gè)百分點(diǎn)，漲幅較低。自06 年9 月以來(lái)，07 年2 月份原材料燃料動(dòng)力成本漲幅已經(jīng)連續(xù)第5 個(gè)月下降。我們判斷，汽車(chē)零部件行業(yè)的成本壓力呈現(xiàn)減緩趨勢(shì)。
汽車(chē)零部件行業(yè)銷(xiāo)售收入與利潤(rùn)總額延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)07 年1-2 月國(guó)產(chǎn)汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量收入預(yù)計(jì)、零部件出口情況和零部件行業(yè)成本漲幅大致測(cè)算，我們估計(jì)前兩個(gè)月汽車(chē)零部件行業(yè)收入與利潤(rùn)增幅分別為30%和45%左右，分別達(dá)到875 億元和45 億元左右。
4 月及第二季度汽車(chē)零部件行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)展望
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力導(dǎo)致整合需求和資本需求上升。隨著國(guó)內(nèi)汽車(chē)零部件行業(yè)的吸引力進(jìn)一步增加，各類(lèi)資本進(jìn)一步加大投資力度導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力與日俱增?，F(xiàn)有零部件企業(yè)的做大做強(qiáng)欲望與新進(jìn)入企業(yè)的規(guī)?；?，導(dǎo)致通過(guò)兼并收購(gòu)實(shí)施整合的需求上升，引發(fā)大量資本支出的需求上升。對(duì)于整體規(guī)模偏小的國(guó)內(nèi)汽車(chē)零部件上市公司來(lái)說(shuō)，利用資本市場(chǎng)融資是解決前述需求的有效手段，預(yù)期這種情形將會(huì)有越來(lái)越多地發(fā)生。在近期濰柴動(dòng)力將完成對(duì)湘火炬A 的整合上市之后，預(yù)期第二季度萬(wàn)向錢(qián)潮也將實(shí)施對(duì)母公司相關(guān)資產(chǎn)的收購(gòu)來(lái)豐富產(chǎn)品組合和增強(qiáng)盈利能力，ST 中鼎也存在收購(gòu)母公司相關(guān)資產(chǎn)的強(qiáng)烈預(yù)期。
第二季度零部件行業(yè)仍可維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。結(jié)合國(guó)產(chǎn)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量較快增長(zhǎng)和零部件出口規(guī)?？焖贁U(kuò)張等預(yù)期因素，及零部件降價(jià)壓力與制造成本漲幅趨緩等因素，我們預(yù)計(jì)07 年1-6 月汽車(chē)零部件行業(yè)銷(xiāo)售收入與利潤(rùn)總額將分別增長(zhǎng)30%和40%左右，達(dá)到3150 億元和195 億元左右。與第一季度相比，由于同比基數(shù)差異，07 年1-6 月行業(yè)增長(zhǎng)有所放慢。
預(yù)計(jì)汽車(chē)零部件行業(yè)延續(xù)雙景氣增長(zhǎng)趨勢(shì)。至少在幾年的中期意義上看，在國(guó)產(chǎn)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量較快增長(zhǎng)預(yù)期、中國(guó)汽車(chē)保有量維持較快增長(zhǎng)趨勢(shì)及零部件出口規(guī)?？焖贁U(kuò)張的三大動(dòng)力支撐下，即使考慮到降價(jià)壓力與成本壓力因素，汽車(chē)零部件行業(yè)仍將表現(xiàn)出“增長(zhǎng)景氣”與“效益景氣”的雙景氣特征。
